在兩年前的退市改革未見明顯實效之后，中國證監(jiān)會４日再度啟動新一輪改革，期待完善股市退出機制。此間專家指出，這一次的改革方案有了很大突破，但能否嚴格執(zhí)行仍將面臨巨大考驗。

   新版退市制度有重大突破

   ４日公布的退市制度改革方案提出要健全上市公司主動退市制度、實施重大違法公司強制退市制度、明確市場交易類財務類強制退市指標和完善對中小投資者保護等。

   “和以往相比，新版退市制度有了很大突破?！蔽錆h科技大學金融證券研究所所長董登新說，以往退出機制不健全，使得一些業(yè)績很差的上市公司“停而不退”，連續(xù)兩三年虧損的公司比比皆是，但真正退出的非常少。

   有的公司甚至上演“烏雞變鳳凰”的保殼故事，將績效差的股票重新注入資產(chǎn)，股價雞犬升天。“在這種情況下，市場淘汰功能幾乎喪失，股民炒差風氣盛行，A股市場的投機氛圍非常嚴重。”董登新說，扭轉(zhuǎn)市場不良風氣，回歸市場定價功能，需要健全退出制度，營造一個“有進有出”的健康股市。

   此次退市意見針對主動退市做出了專門安排，并提出對欺詐發(fā)行和重大信息造假的強制退市，也更強調(diào)了投資者的用腳投票，具有較大的威懾力。

   “兩者‘雙管齊下’，促使上市公司管理層更加努力去把業(yè)績做好，而不是把心思花在粉飾報表上，同時也為未來的股票發(fā)行注冊制提供了配套制度準備?！?南方基金首席策略分析師楊德龍說。

   他認為，這些安排也利于從觀念上糾正公眾的看法，就像上市是常態(tài)一樣，退市也并不稀奇。有大量公司的上市，就有大量不符合條件的公司退市，這樣才會給好的公司騰出位置。

   退市制度的“中國式尷尬”

   看似簡單的退市問題在中國股票市場上一直處于復雜境地。實際上，早在１９９３年，A股市場就確定了退市制度，但是“落地”情況卻令人憂心。

   一組數(shù)據(jù)說明問題。從１９９５年到２０１２年，美國紐約證券交易所和納斯達克市場共有上萬家公司退市。從市值上看，２００５年到２０１２年，紐交所退市公司市值高達３.１萬億美元，而新上市公司市值僅有１.３萬億美元，退市市值超過新上市公司市值的２倍多。而這段時間里，中國股市新上市公司數(shù)量達上千家，退市的卻僅有７８家。

   兩年前，為了破解這一難題，監(jiān)管層下了很大的決心推進退市制度改革，市場曾經(jīng)對此有很高的期待。然而，事實卻是瀕臨退市的十幾家公司卻僅有兩家最終退出。這一落差曾被輿論點評為“高高舉起、輕輕落下”。

   今年６月份，退市制度的實施有所推進，長油公司成為A股歷史上首家退市央企。不過，同時出現(xiàn)的造假公司南紡股份卻無法退出，再度讓退市出現(xiàn)“中國式尷尬”。

   對此，專家指出，一邊是性質(zhì)十分惡劣的業(yè)績造假，一邊是只能按部就班的漫長退市程序，如此退市制度的安排令很多應該退市的公司難以被及時清出。有的公司甚至可能在后續(xù)的兩年時間內(nèi)“復活”，堂而皇之地“摘星脫帽”。

   缺乏標準讓本就阻力重重的退市更加難上加難，由此出現(xiàn)A股特有的退市尷尬。

   退市制度“落地”仍面臨多重考驗

   盡管新版退市制度從標準上進行了完善，但是這些新規(guī)定能否讓退市制度真正落到實處仍然有待檢驗?！巴耸猩婕岸喾嚼?，阻力之大可以預期。新制度能否嚴格執(zhí)行仍是問號。”財經(jīng)評論員皮海洲坦言。

   皮海洲的擔憂不無道理。目前，股票發(fā)行等制度還處在改革進程中，殼資源還存在一定的價值，強制退市難、主動退市少的問題在短期內(nèi)難有根本性的扭轉(zhuǎn)。

   來自地方政府的阻力是退市制度落實的一大障礙?！昂芏嗟胤桨焉鲜泄镜臄?shù)量作為考核內(nèi)容，濫用財政補貼幫助垃圾股逃避退市，存在地方保護的現(xiàn)象?！?董登新說。

   而對于每一個面臨退市風險的公司來說，中小股東的阻力都十分強大。“退市對股東，特別是散戶而言意味著可能會‘血本無歸’，而我國尚未形成有效的投資者保護措施，退市給市場帶來的陣痛，是推進市場化改革必須付出的成本?！倍切抡f。

   楊德龍認為，當務之急是要從觀念上糾正對退市的看法。上市公司股票退出市場交易是正常情況，退市與否也不是評價一個公司好壞的標準。除了具有懲罰性的強制退市，在主動退市領域，要鼓勵公司自主根據(jù)發(fā)展戰(zhàn)略進行市場進出取舍。

   “退市‘落地’的關鍵不在退市本身，而在后續(xù)保障的措施上?！逼ずＶ拚f，如果追責、賠償制度不完善，退市很難走出紙面。要將責任劃清，該投資者承擔的投資者承擔，該由上市公司承擔的，上市公司來承擔。

   多名業(yè)內(nèi)專家建議，盡快出臺投資者維權(quán)的配套制度和法律法規(guī)，特別是集體訴訟制度，以解決股民維權(quán)成本高、維權(quán)效率低下等問題，保護好投資者的合法權(quán)益。