財(cái)政部、中國(guó)人民銀行、銀監(jiān)會(huì)日前聯(lián)合發(fā)文，規(guī)定采用定向承銷方式發(fā)行地方債，而地方債將納入抵押品框架。市場(chǎng)認(rèn)為，這是繼國(guó)務(wù)院發(fā)25號(hào)文允許地方保留稅收優(yōu)惠之后的又一大利好。

　　其中將允許地方債納入中央國(guó)庫(kù)和試點(diǎn)地區(qū)地方國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理的抵(質(zhì))押品范圍，納入中國(guó)央行常備借貸便利(SLF)，中期借貸便利(MLF)和抵押補(bǔ)充貸款(PSL)的抵押品范圍，以及納入商業(yè)銀行質(zhì)押貸款的抵(質(zhì))押品范圍，可按規(guī)定在交易場(chǎng)所開展回購(gòu)交易。

　　有關(guān)分析稱，地方債納入抵押品框架，解決購(gòu)債資金的擔(dān)憂，利好利率債。一是存量債務(wù)中到期的銀行貸款部分可直接置換成地方債、不擠占原有配債資金，二是銀行可通過(guò)PSL、SLF、國(guó)庫(kù)現(xiàn)金等多種方式獲取較低成本資金，緩解因負(fù)債端成本過(guò)高而不愿購(gòu)債的壓力。

　　另外還有市場(chǎng)人士指出，這是繼國(guó)務(wù)院發(fā)25號(hào)文允許地方保留稅收優(yōu)惠之后的又一大利好。影響至少體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：一是提高地方債吸引力，便于落實(shí)地方存量債務(wù)的置換；二是提高地方債吸引力，便于新增債券的發(fā)行；三是如果前面兩點(diǎn)落實(shí)，地方政府可以借此度過(guò)減收增支的難關(guān)，解決保增長(zhǎng)面臨的資金問題，有助于保7目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

　　有關(guān)人士認(rèn)為，這對(duì)銀行會(huì)帶來(lái)預(yù)期的壞賬風(fēng)險(xiǎn)下降，特別是對(duì)于海外的QFII等邊際投資者是絕對(duì)利好；但是長(zhǎng)期而言，根據(jù)美國(guó)QE的研究，漲得最多的卻是傳媒科技和醫(yī)藥。

    另外，文件規(guī)定采用定向承銷方式發(fā)行地方債。海通證券認(rèn)為這是延續(xù)了去杠桿過(guò)程中、政府維持低利率的思路，目前屬于債市牛陡行情，3-5年期品種具有下行空間；而地方債發(fā)行沖擊隱憂解除，長(zhǎng)端國(guó)債利率也有望逐步回落。

　　有關(guān)分析稱，文件規(guī)定置換債券中對(duì)存量債務(wù)中的貸款部分定向發(fā)行，對(duì)其他債務(wù)經(jīng)協(xié)商也可采取定向發(fā)行，今年凈增的6000億仍采用公開發(fā)行；而13年6月底存量債務(wù)中貸款占比50.8%，15年到期一類債務(wù)約1.86萬(wàn)億，若貸款全被置換，估算最多有超過(guò)9000億貸款采取定向發(fā)行。

　　文件指出，發(fā)行利率下限為同期限國(guó)債收益率，上限為國(guó)債收益率上浮30%，當(dāng)前1年期國(guó)債收益率約2.6%，10年期約3.4%，據(jù)此估算1年期定向地方債發(fā)行區(qū)間約2.6%-3.4%，10年期為3.4%-4.4%。

　　文件還規(guī)定，定向發(fā)行承銷團(tuán)由存量債務(wù)中定向債務(wù)對(duì)應(yīng)債權(quán)人組成，最低申購(gòu)額為發(fā)行額中該債權(quán)人對(duì)應(yīng)債務(wù)所占比例，最高申購(gòu)額為：定向置換債務(wù)中該承銷團(tuán)成員尚未解除的債權(quán)總額。有關(guān)人士表示，這意味著定向發(fā)行實(shí)為攤派發(fā)行，地方債需求無(wú)憂。